华尔街的“牛熊指标 ”(Bull & Bear Indicator)已飙升至2006年以来的最高水平 ，达到9.6的极端读数，这表明市场正处于一个极度危险的状态。美银首席投资策略师Michael Hartnett重新设计的这一指标一个月前已发出明确的“卖出”信号 。Hartnett分析称，这一极端读数是“仓位峰值、流动性峰值 、不平等峰值”三重叠加的结果 。
资产配置建议：做多主街 ，做空华尔街Hartnett对于2026年的资产配置建议是“做多主街 ，做空华尔街 ”。这意味着资金应当从拥挤的科技巨头和加密货币中撤离，转向受益于实体经济复苏的小盘股和国际市场。
市场回调的路径已经精准地印证了Hartnett的预警 。一月底 ，市场突然崩盘 ，软件股连续8天的创纪录暴跌，随后恐慌情绪蔓延 ，白银价格崩盘 ，比特币创下自FTX丑闻以来的最大跌幅，多策略基金的去杠杆导致基差交易告急 。谷歌(GOOGL)和亚马逊(AMZN)因资本开支指引飙升而股价重挫 ，这股寒意彻底击穿了半导体板块和“七巨头 ”(Mag 7)。
此次暴跌的导火索具有高度的政治色彩 。Hartnett指出 ，特朗普提及Kevin Warsh作为提名人选，直接引发了比特币单周30%的暴跌 。自2025年10月以来 ，加密货币市场已蒸发2万亿美元市值 ，相当于美国消费者支出的10%。Hartnett警告，这种财富效应的逆转，将在未来几个月对经济造成实质性打击 。
科技巨头的“资本开支陷阱”为何曾经的避风港——科技巨头(Big Tech)不再安全？核心在于其资产负债表的急剧变动 。市场预计 ，科技巨头们在2026年的AI相关资本开支(Capex)将高达6700亿美元 ，这相当于其合并现金储备的96%。作为对比，2023年这一比例仅为40%(1500亿美元) 。这意味着 ，科技巨头正在从“轻资产 ”极速转向“重资产 ”模式 ，不再拥有最好的资产负债表，也不再具备无限的股票回购能力 。
与之形成鲜明对比的是“主街”的逻辑。Hartnett认为 ，特朗普政府为了应对选民对生活成本的不满 ，将通过干预能源 、医疗、信贷和电力价格来压低通胀 。这种政策导向，叠加AI对劳动力市场的降温作用 ，将导致2026年通胀意外下行 ，从而利好小盘股和中盘股 。
事实已经开始验证这一逻辑：自新政府就职以来，以NVDA、META 、比特币为代表的“亿万富豪兄弟概念股 ”(Bro Billionaire plays)仅上涨6% ，而同期小盘股涨幅已达13%。
资金大挪移：逃离泡沫 ，寻找洼地最新的EPFR数据显示，市场正在发生剧烈的风格切换：避险资产失宠，黄金基金出现自2025年11月以来的首次周度净流出(8亿美元) ，加密货币基金更是流出15亿美元。资金疯狂涌入低估值市场 ，韩国股市录得52亿美元的历史最大周度流入，欧洲股市也迎来了自2025年4月以来的最大流入 。投资级债券(IG bonds)已连续41周获得资金净流入 。
Hartnett提醒投资者关注关键的“泡沫支撑位 ”：科技股ETF(XLK)的133美元 、比特币的5.8万美元、以及黄金的4550美元/盎司。如果没有系统性事件发生——例如美元飙升(DXY 指数达到100)以及相关的国债收益率暴跌 ，目前的下跌应被视为一次“巨大 、健康且迟来的泡沫去化” 。
展望2026：全球再平衡将视野拉长 ，我们正处于类似1971年 、1989年或2009年的历史转折点 。Hartnett认为，2025-2026年标志着“美国例外论 ”的终结和“全球再平衡 ”的开始。在新的周期中 ，赢家将不再是美国的科技巨头 ，而是国际股票、中国消费股以及新兴市场的大宗商品生产商 。对于投资者而言，现在的战术非常清晰：在泡沫破裂的轰鸣声中 ，寻找那些被长期忽视的 、与实体经济紧密挂钩的资产 。
